[摘要]投资要点：事件：公司公告2014年年报点评：业绩符合预期。2014年公司收入14.5亿元，YOY20.5%，股东净利润2.8亿元，YOY52.1%，扣非净利润YOY55.3%，EPS0.27元，符合公司公告的50%~60%净利润增速区间和我们的预测。如果剔除股权激励分摊费用1300万元，我们测算实际扣非净利润增速61%。销售费率同比大幅下降5.8个百分点，主要是2013年4季度处理了历史积留的销售费用，而2014年销售费用恢复正常，各季度之间分布也更加均衡。单季度来看，Q4收入同比增长24.4%，高于前3季度，单季度净利润6000万元，终于改变了过去6年每年Q4经营净利润亏损的局面，表明公司内部运营已经正常化。母公司收入和净利润分别同比增长22.1%和49.1%。分配方案：每10股分红2元(含税)，送1股。胰岛素总收入11.3亿元，同比增长25.5%。其中，国内制剂销售10.6亿元，同比增长22.8%，符合我们之前预期；出口7100万元，同比增长86%，胰岛素原料药车间2013年9月通过欧盟认证，大大提升了公司出口的竞争力。胰岛素毛利率同比下降1.4个百分点，主要原因是原料药比重提升而毛利率较低。目前多个省份已经完成基药招标，公司胰岛素价格维护非常好，几乎没有降价，30R300UI虽然在湖南弃标，但湖南弃标企业众多，我们预计湖南将补标；浙江也正在进行第二轮补标，公司仍有望中标；预计随着各省基药制度执行到位，以及公司基层推广行动的效应体现，胰岛素国内销售增速将逐渐提升。年报首提“东宝糖尿病”平台建设，未来将成为糖尿病平台型企业。公司历史上一直以胰岛素作为主业，2014年开始逐步确立建设糖尿病平台型企业，围绕胰岛素为核心，丰富糖尿病药物和器械，并探索糖尿病慢病管理模式。目前代理华广生技的血糖仪GM260已经进入多家医院实现1000多万元销售，口服降糖药瑞格列奈仿制药和瑞格列奈二甲双胍复方已经申报生产。在慢病管理模式上，公司正积极探索，已经实现以微信等互联网APP形式进行售后服务，但对于如何落地到患者的“管理”，公司还在探索之中。我们认为，公司拥有强大的专家资源和患者用量，具有糖尿病慢病管理的天然优势，暂时只是缺少一款类似连续血糖仪之类的设备将患者粘附起来。我们期待公司取得突破。